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【阿法写保理】论ABS(系列三:我国资产证券化市场分析)

2017-05-24 10:38:49 来源:曾宪法

[导读]【阿法写保理】论ABS(系列三:我国资产证券化市场分析)

    自2014年起,资产证券化市场呈现爆发式增长,主要有两个原因:一是在供给侧改革背景下,监管层面支持力度较大,企业盘活存量资产的意愿浓厚;二是在资产荒背景下,新产品红利持续释放,投资者配置企业ABS的意愿提升。

从产品结构分析


简单的将我国目前金融体系的分业监管体制形成了三个资产证券化市场


1、银监会和央行监管的银行间市场的ABS市场。

2、证监会监管的交易所、报价系统、柜台系统的ABS市场。

3、保监会监管的保交所ABS市场。


总结这三大监管体系在2016年资产证券化市场发展的比较如下:


银行间市场信贷ABS及交易所企业ABS发行市场较大,银行间市场资产支持票据(ABN)及保监会主管的资产支持计划市场相对较小。


2016年,全国共发行资产证券化产品8420.51亿元,同比增长37.32%;市场存量为 11977.68亿元,同比增长52.66%。其中信贷ABS发行3868.73亿元,同比下降4.63%,占发行总量的45.94%;存量为6173.67亿元,同比增长14.74%,占市场总量的51.54%。企业ABS发行4385.21亿元,同比增长114.90%,占发行总量的52.08%;存量5506.04亿元,同比增长138.72%,占市场总量的45.97%;资产支持票据(以下简称“ABN”)发行166.57亿元,同比增长375.91%,占发行总量的1.98%;存量297.97亿元,同比增长87.52%,占市场总量的2.49%。如下表所示:


    截止2017年5月中旬,全国共发行资产证券化产品3106.56亿元,其中信贷资产证券化发行1058.64亿元,占总发行量的34.08%;企业资产证券化发行1955.73亿元,占总发行量的62.95%;而资产支持票据的发行量为92.19亿元,占市场总量的2.97%。


    从201 6年全年情况看,资产证券化市场延续快速增长态势。值得注意的是,2016年以前,信贷ABS发行规模一直占据较大比重;2016年企业ABS发行规模大幅跃升,较2015年翻番,取代信贷ABS成为发行量最大的品种。2017年至今,企业ABS延续2016年其发行速度与规模,仅至5月中旬其发行量已经接近信贷ABS的两倍。


截止2017年5月中旬企业ABS中,以租赁债权信托收益权个人消费贷款应收账款收费收益权为基础资产的产品发行规模较大。其中,个人消费类产品发行规模位居首位,以下述四类为基础资产的产品发行量较大,合计占比70%左右。


1、个人消费贷款577.24亿元、占比29.52%;

2、信托受益权类431.82亿元、占比22.08%;

3、租赁债权类资产220.41亿元、占比11.27%;

4、商业房地产抵押贷款143.11亿元、占比7.32%。

基础资产类型不断创新,新增委托贷款、商业房地产抵押贷款(CMBS)、票据收益权及保单质押贷款等类型基础资产不断推出。典型的企业资产证券化代表案例如下


资产支持票据(ABN)中,基础资产类型主要有应收账款和融资租赁债权,2017年截止5月中旬的ABN发行摘要统计如下


资产支持计划中,2016年获得保监会设立批复的,分别为:民生通惠-东方邦信资本1号资产支持计划、华夏久盈-华融金融租赁资产支持计划、太平-湖北联投项目资产支持计划、平安-长城资产支持计划、平安-信达资产资产支持计划、人保投控-华融金融租赁1号资产支持计划;另外,2016年11月10日,太平洋人寿首次在上海保险交易所发行首单保单质押贷款资产支持计划,首期发行规模10亿元。


截止2017年5月共有3单资产支持计划获得批复,分别是华泰资产-易鑫一期资产支持计划、平安-普惠小贷资产支持计划和国寿投资-国药租赁一期资产支持计划。保监体系下基础资产类型进一步丰富



2整体发行利率下行后,近期扬升


2015年随着投资者对金融产品预期收益率的下降,对资产证券化产品的认购热情高涨,加上下半年高收益资产的短缺,全年资产证券化产品发行利率总体呈震荡下行趋势。2016年,中国实体经济虽然有所改善,但结构调整的阵痛还在释放,整个金融体系仍然呈现“资产荒”的局面;另一方面,随着资产证券化市场的日趋成熟,投资者对资产证券化产品的理解力和认可度进一步提升;在双重因素影响下,资产证券化产品发行利率在1-10月份总体呈现震荡下行趋势,自10月中下旬开始,受债券市场收益率持续上行及年底资金面相对紧张的影响,资产证券化产品发行利率开始攀升。至2017年5月开始有上扬的趋势!


3产品以高信用等级产品为主


2015年发行的资产证券化产品仍以高信用等级(AAA、AA+)产品为主。2016年信贷ABS共有96只债券评级上调、企业ABS中共有12只债券评级上调,资产支持债券评级上调,凸显挖掘资产支持证券投资价值的重要性。不过,国内ABS市场也出现首单违约产品:「大成西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划」,该计划基础资产大桥通行费产生依赖于煤炭行业的发展,而近二年煤炭行业的不景气也直接导致了大桥通行费的收入骤减、从而产生违约。


4市场持续创新


随着资产证券化业务发展日趋常态化,产品的基础资产类型也更加丰富。交易所市场发行的企业ABS产品基础资产类型包括了:租赁债权、小额贷款、市政收费权、贸易应收账款、保理债权、信托收益权、航空客票收入、不动产物业、物业管理费、物联网消费债权等。


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