中金：未来稳增长重点在减税降费 而非进一步宽货币

中金宏观团队指出，进入二季度后，货币政策预计逐渐趋稳，财政减税降费有望在稳增长中发挥主导作用。 个税改革、增值税改革和社保费率下调纷纷落地后，制造业与大消费行业最为受益。

3月制造业PMI重回荣枯线上方，景气程度出现复苏，市场对中国宏观经济短期企稳的预期显著增强。

中金宏观易峘、梁红在4月3日的研究报告中指出，一季度经济预期的企稳主要得益于金融条件改善、中美贸易边际缓和、且基建投资预期升温。但进入二季度后，货币政策预计逐渐趋稳，财政减税降费有望在稳增长中发挥主导作用。 

减税降费的红利已经陆续释放。个税改革和增值税税率下调已经分别于1月1日和4月1日正式实施，降低社保费率也将在5月1日生效。

财政部指出，全年增值税改革降负规模超过1万亿元，中金指出，增值税下调的直接效应是降低制造业税负，同时部分减税“红利”将传导到终端价格，由此消费者实际购买力也将有所提升，估计约6成减税带来的“折扣”将传导到终端价格上。

不过，“值得注意的是，虽然增值税下调可能短期带动一些行业降价，但宏观层面，财政扩张最终会提振总需求，充分传导后会提高一些行业的总需求及定价能力。 ”

个税改革方面，财政部此前提到，去年10月到今年1月，个税改革的4个月间共减税近2000亿元。中金测算认为，今年全年个税减税可能超过6000亿元，相当于2018年GDP的0.7%和全部居民可支配收入的1.5%。

5月1日起，各地可将城镇职工基本养老保险单位缴费比例可降至16%，并核定调低社保缴费基数。中金指出，社保降费规模可能至少为4000亿元，约占GDP的0.4%，其中约3600亿元为费率下调带来的直接减免，其余为各省份基数下调的影响。。

中金报告还提到，如果本轮大规模减税降费得以有力实施，制造业与大消费将最为受益。“这种形式的财政宽松可以有效改善企业部门的现金流、并同时提升消费者的购买力。”